投資備忘錄
每週一發布。不預測行情，不推薦標的；只把一個投資觀念想清楚、寫明白。 寫作上師法 Howard Marks 的備忘錄：層層推進、承認不確定、對抗直覺。
第 16 期・2026-10-12
五百億，還是七百億？
10 月 8 日，一則「OpenAI 年化營收接近 500 億美元、低於先前傳聞的 700 億」的報導壓低了科技股。但毛額與淨額、九月底與年底，是兩組不同的比較；拿兩個尚未釐清的數字相減，證明不了需求萎縮。真正的問題是：當收入還有這麼多待確認之處，我們願意付的價格，容許多少誤差？
第 15 期・2026-10-05
錢變貴了，帳單會先寄給誰？
從兩條公債曲線與一條信用利差，看台灣的下一年。曲線不是水晶球，比較像價目表：它不會告訴你明天發生什麼，但會告訴你明天的成本是多少。這個月的價目表上，錢變貴了，帳單也開始寄出去了。
第 14 期・2026-09-28
如何在升息週期做好資產配置
9 月 16 日聯準會升息一碼，十年期公債殖利率一度站上 5.18%，是 2007 年以來的高點——而今年這一輪上升，九成落在實質殖利率。新資金能領更多利息，既有的長債卻在虧損；獲利上修也未必撐得住估值。先把近期要用的錢安排好，再決定其餘資金值得承擔多少風險。
第 13 期・2026-09-21
利率走高之後的信用補償
十年期公債殖利率站上 5%，是二〇〇七年以來最高；但投資人為承擔企業信用風險所要求的額外補償，仍接近三年區間的低位。基準利率漲了，信用補償卻沒跟上——這份補償夠不夠？本期從利差、現金流、油價到三種情境，逐項重算。
第 11 期・2026-09-14
會縮短的尺——論貨幣幻覺
帳戶餘額增加，購買力未必增加。費雪留下的問題，至今仍值得每個儲蓄的人問一遍：這筆錢到了需要時，還能支付多少生活開支？
第 10 期・2026-09-07
投資人該如何解讀財經新聞
戰爭升高就買黃金、央行降息就買股票、AI 改變世界就買供應鏈——把新聞讀成指令很省事，省掉的恰好是最重要的工作：弄清楚自己付了什麼價格，以及必須發生多少好事，這筆投資才會划算。從黃金、通膨、估值、台積電到私募信貸，逐一算這筆帳。
第 9 期・2026-08-31
正面我大贏，反面我輸得不多——論非對稱性收益
投資的問題不在「多常對」，而在「對的時候贏多少、錯的時候輸多少」。世上有兩種非對稱：一種下檔自付、上檔開放（巴菲特、索羅斯、保爾森），一種把左尾甩給別人（2008）。挑對硬幣之後，凱利公式告訴你該押多少——而注碼大小，暴露的是你的優勢、你的謙遜，與你的品格。
第 8 期・2026-08-24
為什麼指數基金的發明人拒絕了 ETF？
指數基金與 ETF 兩種產品，究竟有什麼不同？
第 7 期・2026-08-17
「風險」是什麼？
同一段下跌，對能抱住的人是波動，對被強制平倉的人是終結。風險不是價格波動的幅度，是永久性損失的機會——真正該問的是：當價格下跌時，誰有權力賣掉你的股票？
第 6 期・2026-08-10
日圓灰犀牛會撞上 AI 資本巨塔嗎？
協同干預如何把匯率風險，變成全球人工智慧融資市場的壓力測試
第 5 期・2026-08-03
AI 發展，現在到了第幾局？
市場問「AI 到了第幾局」，但市場沒有記分板——局數只有事後才追認得出，而追認救不了已經建好的部位。真正在變的，是市場替 AI 資產評分的規則：從「你願意花多少」變成「每一美元如何回來」。
第 4 期・2026-07-27
當兩場風暴同一天抵達——現在是買美債的好時機嗎？
AI 資本支出的信任動搖與油價破百，同一天抵達。當股市開始懷疑未來、油市開始追討過去，資金的下一個庇護所在哪裡？美債重新變回「有報酬的風險」——但對台灣投資人，真正的風險不在存續期間，在匯率。
第 3 期・2026-07-20
量化交易擾亂了市場的訊號嗎？
台股單日暴跌近 3,000 點、夜盤卻反彈 877 點——同一個市場，十二小時內發出兩種訊號。當多數成交量來自不思考基本面的演算法，被改變的是訊號的時間結構，而不是訊號本身。
第 2 期・2026-07-13
敘事的半衰期
十天內，同一批投資人對同一個問題給出兩個相反答案。當敘事的半衰期縮短，擺動的是倉位與情緒，不是基本面。
第 1 期・2026-07-09
當完美已被定價
三星繳出創紀錄獲利，股價卻重挫——好消息被賣、壞消息被買。當市場已為完美定價，為完美付費的人開始收到帳單。