霍華・馬克斯

霍華・馬克斯 1946 年生於紐約，先後在花旗與 TCW 管理可轉債與高收益債，1995 年共同創辦橡樹資本（Oaktree Capital），專注不良債權投資，在 2008 年金融海嘯中逆勢重倉，成為危機投資的代名詞。

他為客戶寫的備忘錄自 1990 年起持續至今，巴菲特說「我的信箱裡只要有霍華的 memo，我會第一個打開來讀」。本站每週 memo 的寫作形式，正是向他致敬。

馬克斯的核心是第二層思考：第一層思考說「好公司，買」；第二層思考問「大家都知道它好，價格已經反映了多少？」。投資的超額報酬不來自判斷對錯，來自你的判斷與市場共識的差距。

第二個支柱是週期：他不預測時點，但堅持知道「現在大概在週期的哪裡」。溫度計比水晶球可靠：當融資寬鬆、垃圾債利差極窄、人人喊「這次不一樣」，就該防守；當恐慌拋售、資產乏人問津，就該進攻。

第三是風險的不對稱：他把投資定義為「控制風險下的報酬」，卓越的投資紀錄大多來自空頭市場虧得比別人少，而不是多頭賺得比別人多。