Benjamin Graham
班傑明・葛拉漢
安全邊際：用五毛買一塊，讓犯錯的空間保護你。
生平與時代
班傑明・葛拉漢 1894 年生於倫敦，幼年隨家人移居紐約，家道中落後靠獎學金讀完哥倫比亞大學。1929 年大崩盤讓他管理的資金重創，這場災難成了他方法論的鍛爐：往後所有原則，都圍繞著「先確保不會毀滅」建立。
他在哥倫比亞大學任教數十年，1934 年與 Dodd 合著《證券分析》，1949 年寫下給普通人的《智慧型股票投資人》。巴菲特說後者是「有史以來最好的投資書」。
核心方法
葛拉漢的核心是安全邊際：只在價格顯著低於保守估計的內在價值時買進，讓估錯、運氣差、時機爛都有緩衝。投資的第一目標不是報酬最大化，是本金的安全與滿意的報酬。
他發明了「市場先生」寓言：市場是個躁鬱的合夥人，每天報價，情緒時好時壞。你可以利用他的報價，但絕不能被他的情緒感染。價格是拿來利用的，不是拿來追隨的。
他晚年的轉向常被忽略：在生涯末期的訪談中，他表示精細的證券分析在市場效率提高後已難再創造超額報酬，普通投資人採取機械式的分散投資即可。可以說，他在指數基金誕生前夕，已經走到了指數化的門口。
經典語錄
「投資操作是經過透徹分析，承諾本金安全與滿意報酬的行為。不符合這些要求的操作就是投機。」
《證券分析》1934
「短期而言，市場是投票機；長期而言，市場是體重計。」
葛拉漢的著名比喻，經巴菲特股東信轉述而廣為流傳
「投資人最大的問題，甚至最可怕的敵人，很可能就是他自己。」
《智慧型股票投資人》1949
給一般投資人的啟示
- 01
安全邊際的普通人版本：不借錢投資、不 all-in、估算時保守、留現金緩衝。
- 02
市場先生教的是關係而非技巧：報價每天有，理它的義務一天也沒有。
- 03
把「投資 vs 投機」當成自我檢查：說不出安全邊際在哪的部位，就是投機，投機要用輸得起的錢。
- 04
連價值投資之父都承認選股愈來愈難，散戶更應誠實面對這個難度。
原著書單
《智慧型股票投資人》
為普通人而寫，第 8 章（市場先生）與第 20 章（安全邊際）是全書精華。
《證券分析》
專業原典，一般讀者可略過，知道它存在即可。